斗鱼转起来的小马达

时间:2020-01-25 来源: 热点专题

北京时间7月17日晚,斗鱼直播正式登陆纳斯达克,股票代码为“DOYU”,上市首日股价持平,目前市值约为37.3亿美元。

最新公告显示,宇都以每股11.50美元的价格出售了4490万股美国存托股票。其中,现有投资者卖出了2250万股。摩根士丹利、摩根大通、美银美林和赵胤国际共同担任斗鱼首次公开募股的承销商。

宇都是一个直播共享网站,风格多样。其前身是ACFUN直播,于2014年1月1日正式更名为斗鱼。目前,斗鱼主要是现场直播,涵盖体育、综艺、娱乐等现场内容。

回顾过去,直播对中国股票并不陌生。早在2012年和2014年上市的YY和莫言,其目前的主要收入贡献来自直播。

由于移动互联网和4G的普及,直播这种娱乐形式逐渐吸引了公众的注意力。移动互联网的便利给旧的个人电脑直播带来了新的活力。主播的直播空间扩展到任何网络空间,不再局限于狭小的房间和电脑。结果,直播内容不断丰富,用户的观看模式变得方便。当时,锚、奖励、虚拟礼物(潜艇、飞机)等已经成为网络上的热门词汇。

强大的交互性和高参与度有助于直播平台获得大量用户群。奖励作为最直接的兑现方式,将用户获取与平台商业化完美结合。与早期需要消耗大量现金来补贴用户的一些企业不同,直播似乎自然是一项有利可图的业务。在利润的驱使下,几乎每个企业家都想在直播的宝地挖两桶黄金,最终在2016年形成了“千年广播大战”。

2016 '千次广播战争'

玩家太多,总是有成功也有失败。从2017年开始,尾部直播平台开始逐步淘汰,市场进入整合期。当时,直播行业的情况突然发生了变化。只有头部平台有机会生存。2018年,虎牙和盈科分别在纽约证券交易所和香港证券交易所上市,产业结构从一千场广播战转变为寡头垄断。斗鱼上市后,除了标题以外,几乎所有重量级现场玩家都上市了,新一轮寡头竞争已经开始。

就直播游戏而言,随着全国直播和熊猫直播相继拉开战局,直播游戏业几乎建立了“虎牙斗鱼”的双寡头竞争格局。然而,这不是最终结果。随着标题系统平台在直播游戏领域发挥作用,直播游戏行业的竞争可能会更加激烈。

在这种背景下,为斗鱼获得更多的财政支持是非常重要的。事实上,斗鱼在首都一直很受欢迎。早在2014年,它就接受了红杉资本(Sequoia Capital)的投资,然后三次接受腾讯的资本加持。据估计,斗鱼通过这一轮上市筹集了约7.75亿美元,该基金可以帮助斗鱼在下一轮竞争中获得更多自主权。

招股说明书显示,斗鱼2019年第一季度收入为14.89亿元,同比增长123%,净利润为1820万元,为第一季度盈利。截至2019年3月,斗鱼已经与国内100强游戏主持人中的51个签订了独家直播合同,其中包括8个10强主持人。

直播增长势头多重广告等待复苏机会

看看斗鱼的招股说明书,我们可以发现斗鱼的总收入在2019年第一季度有所增加。直播业务的快速增长是总收入加速扩张的主要驱动力,这是活跃用户增长、用户支付转化率提高、用户支付意愿增强等一系列因素的综合作用。

相比之下,由于宏观经济形势和广告业的整体萧条,其他商业公司

从0663到9504可以看出,虽然2018年斗鱼总收入已经处于放缓阶段,但仍处于高速增长区间(50%

斗鱼招股说明书中公布的数据显示,2019年第一季度斗鱼总收入达到14.89亿元,同比增长123%, 较去年第四季度70%的同比增长率大幅上升,这意味着斗鱼在高速增长期实现了总收入的加速增长。

正常情况下,随着公司规模的扩大,总收入同比增速逐渐放缓是必然趋势。长期保持高增长率几乎是所有公司的目标。显然,这个目标不容易实现。在快速增长时期,斗鱼实现收入规模的加速扩张并不容易。

直播是一个加速的小马达。

是什么因素帮助斗鱼在2019年第一季度实现了总收入的加速增长?从两大收入来源来看,直播服务是加速斗鱼的小马达。

根据招股说明书公布的数据,2018年斗鱼直播业务收入为31.47亿元,同比增长107%,占总收入的86.1%,高于去年的80.7%。收入贡献率的增加主要是因为直播业务的同比增长率高于广告和其他业务收入的增长率。

仅2019年第一季度,斗鱼直播业务收入就达到13.54亿元,同比增长149%,较2018年107%的同比增幅大幅上升。同时,增长率远远高于同期广告业务10%的同比增长率。因此,直接广播业务的收入比例进一步增加到90.9%。

从这个角度来看,第一季度直接广播业务收入的加速增长是斗鱼总收入规模加速扩张的驱动力,也是斗鱼的加速引擎。

直播增长势头多元化

付费用户比例的增加、活跃用户规模的增加以及每个付费用户平均流媒体收入的增加ARPPU都是豆腐直播业务加速增长的驱动力。

用户规模的增长是直播业务增长的基础。招股说明书显示,2019年第一季度,斗鱼季度每月平均活跃用户(MAU)为1.592亿,同比增长25.7%。个人电脑端的移动设备数量为1.01亿台,移动设备端为4910万台。

每年第一季度都会受到春节假期的影响。春节假期迟早会到来。因此,第一季度用户数据的稳定性相对较差。用户第一季度的加速增长趋势能否持续,是斗鱼需要面对的下一个考验。

然而,有一点是肯定的:在过去两年或更长时间里,斗鱼的活跃用户数量一直在不断增加。与2017年第一季度相比,其当前每月跳转用户数量(MAU)增加了62%。预计随着移动互联网普及率的提高,斗鱼用户在移动端的规模将继续扩大。

作为一个直播游戏平台,斗鱼的活跃用户规模与直播游戏的数量、质量和版权密切相关。据betta透露,2019年第一季度,betta的注册主播人数为650万,比去年同期的460万增加了41.3%,其中包括签署独家协议的5200多名首席主播,而去年同期为2000人。

作为游戏直播行业的重量级玩家,游戏主持人自然是主持人的主力军。截至2018年12月31日,72%的游戏主持人是游戏主持人。截至2019年3月,斗鱼已经与国内100强游戏主持人中的51个签订了独家直播合同,其中包括8个10强主持人。

丰富的电子竞赛版权也是吸引用户和增加用户规模的主要资源。自2016年以来,斗鱼赢得了29项全国和全球电子竞赛的独家转播权,包括《英雄联盟》、《绝地求生》、《DOTA2》等。

丰富的竞争和顶级主播,不断改善的用户体验正在帮助宇都获得更多付费用户。在2016年、2017年和2018年,这一观点得到了证实

ARPPU 的ARP PU值不断上升,见证了用户从侧面斗鱼的养殖。自2018年第一季度以来,斗鱼的ARPPU价值一直在加速增长,同比增长率从2018年第一季度的110%上升至第四季度的158%。虽然今年第一季度增长率略有下降,降至152%,但仍比一年前有很大改善。

这表明,总的来说,每个付费用户对斗鱼的消费都在逐渐增加,这是内容版权深度运作和锚资源不断积累的结果。

总的来说,宇都在竞争版权和锚资源方面的表现都非常出色。在这些内容上的努力有助于宇都扩大用户规模,实现付费用户的转换,提高用户的支付意愿。这些因素的综合作用是加速直播收入的增长。如果直播业务的加速能够继续,对斗鱼来说将是锦上添花。相比之下,对斗鱼来说,确保总收入在高速增长期间能维持更长时间是至关重要的。

广告的艰难结局将成为过去

作为斗鱼收入来源的一小部分。目前广告和其他业务收入的影响还不够大。受宏观经济影响,广告商纷纷削减预算。广告业正处于寒冷的冬天。窦宇此时在广告业务上很难取得突破。毕竟,百度、爱奇艺、微博和其他投放广告的地方都在经历一个困难时期。

招股说明书披露,2018年广告及其他业务收入为5.07亿元,同比增长39%,占总收入的13.9%,高于2017年的19.3%。2019年第一季度,广告等业务收入1.35亿元,同比增长10%,占总收入的9.1%。这表明,在经济衰退期间,斗鱼的广告业务正在经受考验。

然而,萧条不会永远持续下去。随着宏观经济的复苏,广告客户肯定会恢复热情。作为游戏直播领域的双寡头之一,游戏版本号的重新开放和批准给斗鱼广告业务带来了些许温暖。随着行业环境的升温,广告业的艰难结束将会结束。

效率提升最终利润

毛利率波动增加

招股说明书公布的数据显示,随着收入规模的快速增长,斗鱼的收入成本增长率也在逐渐提高,但其增长率低于收入增长率。

2016/2017/2018年度运营成本分别为11.55亿元、18.90亿元和35.03亿元,2017/2018年度同比增长率为63.7%/85.3%,相应的总收入增长率分别为139.6%/93.8%。其中,虽然宽带成本不断上升,但其在总收入中的比重却逐年下降,显示了总收入的增加带来的规模经济。直接广播共享成本和内容成本在收入中的比例波动,但总体情况仍在下降。截至2019年第一季度,直接广播共享成本和内容成本在总收入中的比重降至71.7%,低于去年同期的72.4%。这表明,随着斗鱼用户规模的扩大和影响力的提升,平台的话语权越来越大,内容版权的议价能力也在提高。

因此,毛利率最终在2018年有所好转。2016/2017/2018年度,斗鱼的毛利率分别为-46.8%、-0.2%和4.2%。季度数据显示,2019年第一季度,斗鱼的毛利率上升至13.6%,比去年同期上升9.9个百分点,显示公司盈利能力逐渐上升。

经营效率稳步提高

与毛利率相似,在公司扩张过程中,宇都的经营效率也在波动中逐步提高。

根据招股说明书公布的数据,2016年至2018年,斗鱼总营业费用(市场费用、研发费用、一般管理费用及其他营业收入)占总收入的比例持续下降。截至2018年,营业费用占总收入的比例从2016年的52%降至28%,这表明

这表明公司的管理正走向成熟阶段。随着收入规模的增加,在保证绝对支出的前提下,各种费用在总收入中的比例将逐渐降低,并保持在相对合理的水平。然而,随着用户的扩大和品牌认知度的提高,斗鱼在市场费用上的支出将逐渐得到控制,从而帮助公司提高整体运营效率。

第一季度扭亏为盈

随着收入规模的增长和经营效率的提高,斗鱼第一次在一个季度扭亏为盈。2019年第一季度,斗鱼首次盈利,单季度净利润为1820万元。

但就年度情况而言,2016 /2017 /2018年度斗鱼净损失分别为7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元,净损失率从99%降至33%后再次降至24%。随着第一个盈利季度的到来,斗鱼能否持续盈利将成为下一阶段市场关注的焦点。

此外,斗鱼的现金流越来越健康。虽然亏损经营的现金流仍处于净流出状态,但净流出正在缩小。2016 /2017 /2018年度,斗鱼业务的现金流为净流出7.1亿元/3.8亿元/3.4亿元。期末净现金余额也在逐渐扩大。2016年、2017年和2018年,斗鱼期末现金净余额分别为520万元、5.4亿元和55.6亿元。充足的现金余额将为公司扩大规模和开发新的商业模式提供更多支持。

暴风骤雨再度兴起,乘风破浪

虽然游戏直播行业的双层结构已经形成,但斗鱼仍然需要增加其在内容和技术上的投资,以保持其在行业中目前的地位。虽然一些玩家已经倒下,但新加入者仍在关注游戏现场直播的甜蜜蛋糕。例如,2018年开始公开招募游戏主持人的西瓜视频,以及前几天说游戏的移动终端每天生活3500多万人的快手,他们都有可能再次挑起泉水。

在警惕竞争对手威胁的同时,斗鱼还需要对该行业的未来发展做出预测。4G代表的移动互联网红利正在下降。5G已经悄然到来。谁能抓住5G的第一个机会,谁就能在下一场比赛中赢得第一个机会。5G到来后,高带宽、低延迟的特点将给直播行业的传输技术带来翻天覆地的变化。虚拟现实可能成为现场游戏行业的转折点。在这方面,斗鱼已经尝试了很多方法。在2019年斗鱼嘉年华上,斗鱼直播与中国移动、华为一起首次实现了5G虚拟现实高清直播。

目前,直接广播的收入仍然是斗鱼最重要的收入来源,但单个收入贡献太高往往意味着风险太大。在追求效率和确保收入的同时,斗鱼还需要探索其他兑现方法,以增强它们降低风险的能力。在广告业等待复苏的同时,探索电子商务和电子商务等其他行业的兑现方法可能会为斗鱼增添动力。

作为游戏直播行业的领导者,斗鱼的上市备受关注。可以看出,经过多年的运作,斗鱼在锚资源和竞争版权资源方面积累的优势正在发挥积极的作用。上市后,宇都将利用募集到的资金扩大公司的业务运营,并帮助扩大其已经取得的领先竞争优势。

但是列出并不是最终结果。在现场直播的游戏行业,气氛阴云密布,斗鱼还远远没有入睡。对斗鱼来说,时刻保持警惕,迎接新老竞争对手的挑战,努力实现业务多元化,增加收入来源和稳定性是非常重要的。

资料来源:36氪星

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